来源：港股研究社

　　春节假期后的港股市场迎来结构性行情，以AI大模型为核心的技术革命再次成为资金追逐焦点，这次的落脚点在AI应用的商业化之中。

　　2月6日开盘，延续前三个交易日强势表现，当日早间股价一度飙升10%。据统计，自2月1日至2月6日，阅文集团四个交易日累计涨幅达32.6%，市值回升至超290亿港元。

　　这一轮行情并非孤立事件。同期，港股市场与AI大模型相关的个股呈现普涨态势，譬如商汤-w、、均录得连续大涨。市场普遍认为，这一波行情与国产大模型技术商业化落地的加速密切相关。

　　而阅文集团作为内容产业的标杆企业，因其率先将DeepSeek-R1大模型集成至核心创作工具“作家助手”，成为本轮行情的领涨龙头。消息面上，2月5日晚间，阅文集团宣布旗下作家辅助创作产品——作家助手已集成独立部署的DeepSeek-R1大模型。

　　阅文集团是一家主要在运营网络文学平台的企业，堪称文字产业垂直一体化的行家。它主要通过提供阅读服务（免费 / 付费）、版权商业化、作家培养及经纪、经营文本作品阅读及相关开放平台（均基于文本作品），再利用技术方法及数字媒体把这些活动变现。

　　从业务版图来看，阅文集团主要有在线阅读（包括自有平台产品及自营渠道的在线阅读和第三方平台的在线阅读）、版权运营以及其它等三大业务板块。在 2024 年上半年，这三大板块分别占公司营收的 46.30%、52.56%、1.14% 。

　　在版权运营方面，阅文集团在 2024 年上半年推出了好多热门影视作品，还取得了商业成功，像电影《热辣滚烫》 ，电视剧《与凤行》《庆余年第二季》以及《玫瑰的故事》。就拿《庆余年第二季》来说，阅文集团同步推出主题衍生品、更多内容，还举办线上和线下活动，把作品的传播边界扩得大大的，让影视剧作和观众联系得更紧密。这种联动协同的运营机制，已经成了阅文 IP 系统化管理的新典范，以后也会应用到旗下更多 IP 上，这可是阅文长期的战略规划。

　　版权运营、管理及授权等多元化内容形式，帮阅文集团打造了不少商业化大 IP，还延长了内容提供者作品的商业生命周期。要知道，持续强化在线阅读上游内容生态体系的建设，一直是阅文集团在内容形式上不断成功的基础。

　　阅文集团 CEO 兼总裁侯晓楠在新年内部信里提到，2024 年，阅文平台年收入超 50 万的新人作家大幅增加，超了 70%；同时，5 万均订的新书同比大增 50%，年收入超百万的新书同比增长 14%。同一时期，阅文旗下起点读书 DAU 创下新高，QQ 阅读的会员收入同比大增 40%。全网动画播放榜 Top20 中，阅文 IP 占了 75% 的份额。

　　2024 年对阅文集团来说，堪称 “爆款年”。IP业务进步显著，在线阅读业务也很稳定，让阅文集团整体收入和盈利能力大幅提升。2024 年上半年，总收入同比增长 27.7%，版权运营收入更是同比大幅增长 75.7%。盈利能力也明显提升，经营利润率从 2023 年同期的 9.5% 提升到 10.8%，非国际财务报告准则公司权益持有人应占盈利同比增长 16.4%。

　　阅文集团一边让在线阅读平台创作生态越来越健康，一边还注重借助 AI 等技术，给平台创作者提供更高效的创作工具。

　　早在 2023 年 7 月，阅文集团就抢先推出了行业首个网文大模型 “阅文妙笔” 及其应用产品 “作家助手妙笔版”。到了 2024 年，随着技术越来越成熟，商业化可行性价值越来越明显，阅文集团进一步优化了 “作家助手” 的功能。

　　它的智能问答、描写（外貌、打斗、情感等特定场景描写润色）、提取（输入小说内容智能提取章节大纲和角色）、画师（基于网文描写生成人物 / 场景图）这四大功能，每周调用次数一直保持在数十万次，深受内容创作者的喜爱和依赖。

　　比如智能问答功能，能帮作家快速找资料、获取灵感，在创作构思阶段帮了大忙；描写润色功能则助力作家雕琢文字，让作品可读性和吸引力更强。

　　而在以低成本且性能与 OpenAI 模型相当的优势火爆全球的 DeepSeek - R1 出现前，阅文集团其实早就对它深入调研、评估，还做了前期技术对接，确认没问题后，迅速展开合作。

　　根据官方披露，阅文集团这次接入 DeepSeek - R1 模型，采用的是 “独立部署 + 领域微调” 技术方案，让作家助手有了这些突破：DeepSeek - R1 作为语言类大模型，在语言理解和生成上表现出色。这次集成，作家助手在智能问答、获取灵感和描写润色这三方面有了显著升级。

　　在智能问答上，靠着强大的语言理解能力，系统能领会作家的 “言外之意”，不用复杂提示词就能高效沟通。

　　更关键的是，它能清晰展示 AI 的思考链路，辅助推演剧情走向。这既提升了作家对 AI 生成内容的信任度和把控力，又给作家提供了很有启发性的思路梳理，是创作时 “查资料、找灵感” 的好帮手。而且，智能问答还能辅助推演作品剧情走向及其连锁反应，帮作家在复杂情节里找到最佳叙事路径。

　　在描写润色方面，借助 DeepSeek - R1，阅文集团的作家助手能精准把握不同题材风格，保持人物设定一致，优化行文细节，用出色的语言生成能力，给网文创作带来更大助力。

　　从技术参数看，DeepSeek - R1 在中文长文本生成任务中的连贯性评分（Coherence Score）达 91.3，比行业平均水平（72.4）高了不少。更重要的是，模型采用私有化部署方案，创作数据全程闭环，解决了行业长期担心的数据安全问题。

　　当然，AI 技术加速融入网文产业链后，不少创作者担心整个行业生态可能掀起一场 “格式化” 运动，不只是工具迭代这么简单。

　　对此，阅文集团公开表示：“AIGC 是 IP 产业未来 5 年的重要动能。AIGC 带来了新的创作模式，就像从手动驾驶升级到辅助驾驶，解放了人，但 AIGC 不会取代作家，它是创作的金手指，而主角永远是作家。”

　　并表示，这次升级是阅文集团持续探索技术赋能作家创作的重要一步，在 “服务好作家、培育好内容、建设好生态” 的理念下，AI 的加入让创作过程更顺畅，但故事的灵魂始终来自作家。

　　阅文集团对前沿技术的探索，还体现在海外市场开拓上。数据显示，截至 2024 年 11 月底，阅文集团旗下海外门户起点国际 （WebNovel） 已上线约 6000 部中国网文的翻译作品，2024 年新增出海 AI 翻译作品超 2000 部，占 WebNovel 所有出海网文总量的三分之一。

　　借助生成式 AI 技术，阅文集团大大提高了网文翻译的效率和质量，让中国网文能更快、更准确地走向全球读者。通过 AI 翻译，不仅打破了语言障碍，还为海外读者提供了更优质的阅读体验，进一步拓展了中国网文的国际影响力。

　　当然，伴随AI技术加速卷入网文产业链后，不少创作者也开始担心整个行业生态或许正在掀起一场“格式化”运动，而不仅仅是工具迭代的浪花。

　　对此，阅文集团曾公开表示：“AIGC是IP产业未来5年的重要动能。AIGC带来了新的创作模式，就像从手动驾驶升级到辅助驾驶对人的解放，但AIGC不会取代作家，它是创作的金手指，而主角永远是作家。”

　　其表示，此次升级，也是阅文集团持续探索技术赋能作家创作的重要一步，在“服务好作家、培育好内容、建设好生态”的理念下，AI的加入让创作过程更加顺畅，但故事的灵魂永远来自作家。

　　国产 DeepSeek 的崛起，就像高盛在研报里指出的，意味着 AI 行业的发展重心正从硬件基础设施层往软件应用层转移。这一趋势不光冲击了传统的 “美国例外主义”，还为全球市场的多元化发展创造了新机遇，尤其是中概科技股。

　　高盛认为，AI 的投资逻辑已经转变，从以前侧重硬件投资，变成现在更关注软件领域。MSCI 中国指数在 AI 软件方面的高暴露度，有望让它在短期内有出色的市场表现，特别是那些在 AI 应用层有创新能力和市场竞争优势的公司，譬如在网文创作层具备资源垄断优势的阅文集团。当下，接入DeepSeek正在成为阅文集团商业模式升级的导火索。

　　2025年作为AI应用极有可能实现商业化的元年，阅文集团公司估值有望被机构重新定价，近期其估值持续呈正反馈。

　　同时，从市场环境分析，内容行业持续向好，消费者对优质 IP 改编作品的需求旺盛。据统计，网文 IP 市场规模约为 2600 亿元，且以接近 4% 的增长率不断成长，远远超过网文阅读市场规模，这为阅文集团打开了广阔的发展空间。而阅文在网文领域根基深厚，几乎垄断国内大量优质网文IP，持续为全产业链开发输送源头活水。

　　预测阅文集团 2025 年归母净利润为 16.33 亿元，营业总收入 85.65 亿元 ，维持优于大市评级，目标价区间 35.6 - 39.9 港元，显示出资本市场对其未来发展的信心。

　　2025 年阅文集团凭借影视、动漫、衍生品等多业务协同发展，以及在内容创作和 IP 开发的深厚积淀，在不断增长的内容市场中，有望实现估值重估，迎来新的发展高峰，成为内容产业的价值标杆 。

　　DeepSeek引发的资本市场热潮，本质是对AI应用层价值的重新发现。阅文集团的阶段性领跑，验证了垂直领域大模型的商业可行性，但长期竞争更取决于生态构建能力——当AI将创作门槛降至“人人可参与”时，平台的核心价值将从内容分发转向生态赋能。

　　高盛预计，到2026年AIGC将催生2000亿元的内容产业新增市场，而真正的赢家将是那些率先完成“技术-数据-商业”闭环的企业。

　　在这场变革中，阅文已抢占先机，但战役才刚刚开始。