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　　出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作者：坤

　　近日，关于“苏宁”、“破产重整”的相关消息席卷各平台，让已经被ST多年的苏宁易购再次成为投资者的热议话题。由于连续多年亏损、流动性风险一再拉高、一再拖欠供应商经营商欠款一度被称为“老赖”、诉讼缠身，苏宁与“破产重整”等消息一同出现似乎并不稀奇。

　　根据全国企业破产重整案件信息网显示，苏宁电器集团有限公司、苏宁控股集团有限公司、苏宁置业集团有限公司共三家公司于2025年1月26日由南京中院受理破产重整。但实际上，这三家公司虽都均属于“苏宁系”，但却并非上市的。其中苏宁控股集团和苏宁电器集团为苏宁易购股东，分别持股2.75%和1.4%。

　　而苏宁易购在“破产”边缘徘徊之后，2024年似乎有所“起死回生”。2024年苏宁易购预计实现盈利50，000万元—盈利70，000万元，相比去年的40亿亏损扭亏为盈，但扣除非经常性损益后却依然亏损，还需要依赖政府补助等非经常性损益。当前账上仍存在百亿资金缺口，多年来盲目投资扩张导致的财务危机，仍未解除。

　　3家苏宁系公司重整对苏宁易购影响几何？豪掷重金跨界却陷多重困境

　　根据全国企业破产重整案件信息网显示，苏宁电器集团有限公司、苏宁控股集团有限公司、苏宁置业集团有限公司共三家公司于2025年1月26日由南京中院受理破产重整。苏宁电器、苏宁控股、苏宁置业三家公司均属于苏宁集团旗下，分别涉及不同的业务领域，其中苏宁电器、苏宁控股对苏宁易购的持股分别为1.4%、2.75%，持股比例相对较低，而苏宁置业则与苏宁易购在业务与股权等方面没有直接关联，3家公司在业务、资产、人员等方面与苏宁易购均独立，而苏宁易购也表示，上述3家公司的重整不会直接影响到公司的正常经营。从集团来看，是核心业务的聚焦与非核心业务的剥离。

　　但即便如此，作为关联公司的破产重整，仍可能导致投资者对苏宁易购的未来经营及管理层治理等方面产生担忧，毕竟近年来苏宁易购自身的多重困境也有目共睹。

　　昔日的家电零售巨头沦落今日，不仅由于互联网电商的流量侵蚀，更是由于其自身多年来的盲目投资与多元化布局，当时看似是扩大了业务版图，但实际上却使其自身步步陷入财务危机。

　　近年来，苏宁易购的多元化布局涉及体育、娱乐、地产、物流、零售、金融等多个领域，包括2013年联合弘毅投资斥资4.2亿美元收购PPTV；2016年以2.73亿欧元收购国际米兰68.5%股权却最终由于未能如期偿还债务最终“易主”；42.5亿元收购天天快递且折价1000万卖掉；48亿收购家乐福中国现如今家乐福却已经悉数关店；更不用说对万达、恒大的百亿投资近乎打了水漂。

　　豪掷重金多元跨界之后，最终留给苏宁易购的却是资产需要低价甩卖、负债千亿多次被执行、主业持续关店难以为继、张近东一度失去控制权。2023年底，苏宁易购的资产负债率高达91.67%。

　　而2024年，苏宁易购的经营才稍有好转，在“自救”与外界国资、产业资本等协同助力下，2024年苏宁易购预计实现盈利50，000万元—盈利70，000万元，相比去年的40亿亏损扭亏为盈，过去几年持续关闭的门店也实现了重装和重开，而张近东作为苏宁集团董事长也更加频繁出现在公众视野中。

　　依赖政府补助等非经常性损益仍不具备盈利能力 存百亿资金缺口

　　但过去几年间的持续亏损、遗留债务、信誉依然受损等问题，并非苏宁在短期内可以弥补的。而2024年苏宁易购的扭亏为盈，也有不少外界因素助力，包括过去一年中国家支持家电以旧换新的政策激励，给苏宁易购带来了四季度门店销售规模同比增长64.6%。以及通过资产处置和债务重组也实现了一定非经常性收益。

　　由此，苏宁易购2024年扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为亏损120，000万元—亏损145，000万元。换言之，如果不计非经常性因素，苏宁易购当前自身仍不具备盈利能力。

　　更何况，过去一年的艰难减亏，是苏宁易购在持续大幅压缩费用，2024年前三季度，苏宁易购的销售费用、管理费用、研发费用分别同比减少27.85%、20.26%、49.38%，公司总费用同比下降21.94%，但其中销售费用依然占大头。需要注意的是，依靠控费从而试图拓宽利润空间很难具备持续性，公司的正常业务经营及拓展或将受到影响。

　　由于近年来经营活动产生的现金流有限，尽管也在不断获得借款，但公司仍需要持续偿还债务等，公司账上现金持续减少。截至2024年9月底，苏宁易购的货币资金再降至117.22亿元，而同期短期借款271.62亿元，应付款项195.89亿元，一年内到期的非流动负债127.95亿元，由此来看存在巨大的资金缺口。